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　　公司2024H1实现营收2.72亿元，同比下降-14.52%；归母净利润5931万元，同比下降-31.57%；归母扣非净利润4081万元，同比下降-41.91%。其中，2024Q2实现营收1.35亿元，同比下降-17.22%；归母净利润1293万元，同比下降-67.12%；归母开云中国电子竞技扣非净利润1026万元，同比下降-73.01%。

　　公司2024H1营收同比下降，主要系受产品周期等因素影响，游戏充值收入同比减少；利润主要来源于利息收入和政府补助。其中利息收入2951万元，较上年同期增加1636万元；收到的政府补助增加使得其他收益达1931万元，较上年同期增加1259万元。

　　公司储备产品丰富，其中《修仙时代》已获得移动端和客户端版号；《野蛮人大作战2》TapTap国际站评分高达9.2，且已获得主机、客户端、移动端全平台版号，计划择期多端发行。2024Q3计划《江湖如梦》在国内上线，《轮回契约》在港澳台和新马地区上线计划《螺旋勇士》在国内上线，《修真聊天群》在港澳台地区上线。此外，公司探索“文旅+电竞”新模式，涵盖“景点数字化”、“地域文化皮肤”和“戏曲文化宣传”三大方向，为用户提供景游联动体验。我们认为，在国务院促服务消费发展的政策支持下，下半年新游陆续上线及“文旅+电竞”业务发展有望为公司贡献业绩增量。

　　2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红开云中国电子竞技利2.32元，合计拟派发现金红利5645万元，现金分红比例为95.18%；并且截止2024H1，公司已累计回购公司股份约54万股，已支付总金额约997万元。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为6642万元，占2024H1归母净利润的112%。

　　下半年储备产品陆续上线以及“文旅+电竞”新模式探索有望为公司业绩贡献新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为7.60/8.58/9.74亿元，对应增速12.24%/12.94%/13.48%，归母净利润分别为1.81/2.15/2.29亿元，对应增速217.72%/18.88%/6.69%。维持公司“增持”评级。

　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。